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欧洲能源危机给化工行业带来哪些短期机会和远期影响
2022-09-17
简介受到能源危机的影响，中国和欧洲化工品的成本大幅度分化，许多欧洲化工品的成本和售价都显著高于国内，这给中国化工品带来了出口能源套利的机会。从出口量看，确实表现优异，然而从价格数据来看，多数化工品价格上行难度较大，衰退预期和海外去库是主要制约因素，从7月数据来看，化学原料及化学制品制造业出口交货值同比+45.8%，环比-10.0%，证明衰退正在来临。如果把需求看做β，成本优势看做α的话，不要逆着β寻求α依然是原则。在诸多化工品中，我们当下时点选择推荐维生素行业，正是因为维生素的需求是跟随CPI上行的，而主流化
欧洲能源危机的短期机会和远期影响
短期看出口套利。受到能源危机的影响，中国和欧洲化工品的成本大幅度分化，许多欧洲化工品的成本和售价都显著高于国内，这给中国化工品带来了出口能源套利的机会。从出口量看，确实表现优异，然而从价格数据来看，多数化工品价格上行难度较大，衰退预期和海外去库是主要制约因素，从7月数据来看，化学原料及化学制品制造业出口交货值同比+45.8%，环比-10.0%，证明衰退正在来临。如果把需求看做β，成本优势看做α的话，不要逆着β寻求α依然是原则。在诸多化工品中，我们当下时点选择推荐维生素行业，正是因为维生素的需求是跟随CPI上行的，而主流化工品需求大多是跟着PPI下行，或许在23年才能看到见底上行的机会。根据产品的库存周期波动进行择时布局。
长期看产业转移。从BASF的二季报可以看出，得益于低价能源库存+长协供应+政府补贴，目前欧洲企业尚未完全感受到能源价格上涨的压力，但是明年能源价格的上涨有望完全体现在欧洲企业的成本中。2023年的天然气价格也许不如当下恐慌高位，但中枢价格一定远胜过往。欧洲之所以能在化工行业占有重要一席之地，除了深厚的技术积累以外，很大一部分得益于俄罗斯的廉价能源。当欧洲和俄罗斯脱钩后，欧洲告别廉价能源，而装置老化和高昂的人工成本将会使得欧洲失去工业制造的经济性，而在逆全球化的背景下，没有能源保障的欧洲也将失去工业发展的优先权。届时产业转移有望发生，而中国凭借完善的产业集群和原材料保障，有望成为优选。对于中国的化工产业是一次产业升级的绝佳机会。
从具体的表现形式来看，有多重可能性：
1）大品类，基于成本角度。在原材料和能源成本上涨2-3倍后，大化工将不具备经济性，从欧洲产能占比梳理，占比较高的维生素（40%+），聚氨酯（27%）等行业值得关注；
2）小品类，基于供应链安全。一些精细化工品类，基于供应链安全考虑，下游有望加速验证备选供应商，国内企业的进口替代机会有望加速，并且在获得客户之后形成深度绑定。
3）代工，对于海外化工企业而言，放弃制造抓住终端销售也可以成为一种选择。当欧洲生产不具备经济性，而中国建厂需要时间，并且投资中国存在政治风险，外企有可能选择将技术授予中国企业代工绑定，从而继续把握终端销售。
4）并购，若欧洲经营陷入困境，剥离资产也是一种选择，中国企业有望获得收购欧洲优质资产的机会。
这是一次中国化工产业全球地位进一步抬升的机会，量和质都有望体现。择时上需要配合需求和产品价格，产品价格见底，被动去库就是最佳时点。走过这一次衰退，我们有望看到曙光，白马之旅，见龙在田。
部份化工原料市场分析
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上周甲醇价格上行。甲醇市场均价2399元/吨，较上周上调45元/吨，涨幅+1.91%。需求方面，近期甲醇制烯烃装置运行较为稳定，其行业开工始终处于相对较高水平，以及后续部分烯烃装置存重启计划，局部外采量存提升预期，主力下游需求对甲醇市场支撑表现稳健。传统下游方面，近期随着天气转凉，甲醛行业产能利用率稍有提升，加之“金九银十”旺季预期影响下，后期终端市场对甲醇消耗量存提升空间，但目前醋酸、二甲醚行业开工未见显著提升，山东地区受检查影响，部分炼厂装置减产现象仍存，对甲醇需求量有所萎缩，由此可见短线内部分传统下游需求对甲醇市场提振作用相对有限。供应方面，本周山西、内蒙古地区部分企业已如期停车，下周山东地区个别装置亦存检修计划，局部供应存进一步收紧预期，部分前期停车或降负运行装置亦存恢复操作，或将抵消检修所带来的利好，甲醇市场资源仍将保持充裕基调。展望后市，节后下游以及贸易商存补货需求，但考虑到目前国内多地疫情反扑，市场车辆难寻，运费上浮明显，挤压甲醇价格上涨空间。目前整体市场需求依旧偏弱，经销商态度谨慎，预计下周甲醇市场价格或存一定上涨空间，但涨幅大概率不及本周，幅度20-30元/吨左右。
上周DMF价格下行。本周国内DMF市场均价10583元/吨，较上周-5.37%。原料面，本周原料端甲醇市场周内利好提振频出。供应面，上周停车的厂家在本周仍维持停车状态，短期供应面存一定利好支撑。下游看，本周下游浆料市场受疫情影响，终端需求恢复困难，区域内工厂开工维持前期状态，国内PU树脂浆料市场仍较为平静。展望后市，预计短线国内DMF市场震荡整理运行，幅度在200-500元/吨。
上周醋酸市场价格小幅下滑，市场交投氛围较稳。供应端，截止目前，本周醋酸整体开工较上周上探11.76%，为78.31%。目前暂无厂家装置检修，部分厂家降负运行，预计下周无明显变化。需求端，本周下游酯类开工涨幅较小，预计下周变化不大。下游PTA本周开工下降到65%，预计下周稍有小涨趋势，但对醋酸需求无明显利好支撑，且中秋备货即将进入尾声，市场整体需求将进入下滑阶段。展望后市，整体来看，醋酸开工情况以及下游开工情况下周变化不大，暂无利好支撑，预计下周整体交投氛围疲软，出货与本周相比稍有下降。预计下周醋酸价格稳中下调，后期要持续关注国内外装置检修的情况和下游接货情况。截至9月10日，醋酸库存13.30万吨，较上周增加0.24万吨；醋酸江苏市场价为3150元/吨，较上周减少100元/吨；醋酸-甲醇差价为1662.00元/吨，环比上周缩小172.88元/吨。
来源：化山论剑 晖观
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